Phân tích sâu sắc báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 năm 2025: “Lửa giả” không thể che giấu những lo ngại về việc làm tiềm ẩn

1、 Tóm tắt về phi nông nghiệp

Vào tháng 6 năm 2025, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tại Hoa Kỳ đã vượt quá kỳ vọng trên bề mặt nhưng vẫn yếu về mặt cấu trúc, với 147.000 việc làm mới được tạo ra (dự kiến ​​là 110.000, đã điều chỉnh từ giá trị trước đó là 144.000), tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1% (dự kiến ​​là 4,3%) và tiền lương tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước (dự kiến ​​là 3,8%). Mặc dù có dữ liệu tiêu đề mạnh mẽ, khu vực tư nhân chỉ tăng thêm 74.000 người, mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024 và khu vực chính phủ đóng góp gần một nửa số việc làm mới (73.000 người), chủ yếu tập trung ở khu vực giáo dục của tiểu bang và địa phương.

Có một “nước” thống kê trong sự suy giảm tỷ lệ thất nghiệp: nếu tính cả 256.000 “Người lao động thất vọng” mới được thêm vào, tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên 4,261%, phù hợp hơn với xu hướng suy yếu dần dần của thị trường việc làm. Tăng trưởng lương đã chậm lại ở mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2024, cho thấy áp lực lạm phát giảm nhẹ, nhưng có thể kìm hãm nhu cầu của người tiêu dùng.

2、 Giải thích về ADP phi nông nghiệp nhỏ và ADP phi nông nghiệp lớn

Vào tháng 6, số lượng việc làm ADP phi nông nghiệp nhỏ bất ngờ giảm 33.000 (dự kiến ​​+ 98.000), đánh dấu mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2023 và việc làm trong ngành dịch vụ chịu sự suy giảm lớn nhất kể từ khi dịch bệnh bùng phát. Sự khác biệt giữa lĩnh vực này và các lĩnh vực phi nông nghiệp chủ yếu là do sự mở rộng của các sở ban ngành chính phủ (như sự gia tăng các vị trí giáo dục của tiểu bang/địa phương) và sự khác biệt trong các phương pháp thống kê: ADP chỉ bao gồm khu vực tư nhân, trong khi các lĩnh vực phi nông nghiệp bao gồm việc làm của chính phủ và các cuộc khảo sát hộ gia đình cho thấy tỷ lệ thất nghiệp giảm.

Sau khi dữ liệu được công bố, khả năng thị trường cắt giảm lãi suất vào tháng 7 đã giảm mạnh từ 23,8% xuống 5,2%, chỉ số đô la Mỹ phục hồi lên 97,04 và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,25%, khiến giá vàng giao ngay giảm gần 40 đô la trong ngắn hạn xuống còn 3311,5 đô la một ounce, cuối cùng đóng cửa giảm 1,1%. Tuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ dài hạn cho vàng, chẳng hạn như hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương toàn cầu và những thay đổi trong hệ thống tín dụng đô la Mỹ, vẫn chưa bị gián đoạn.

3、 Biểu đồ dữ liệu phi nông nghiệp lịch sử

Xu hướng tỷ lệ thất nghiệp: Tỷ lệ thất nghiệp điều chỉnh từ tháng 1 đến tháng 6 tăng từ 4,011% lên 4,261%, cho thấy nhu cầu việc làm đang dần suy yếu.

Điều chỉnh việc làm phi nông nghiệp: Tổng dữ liệu phi nông nghiệp trong tháng 4 và tháng 5 đã được điều chỉnh tăng 16.000 người, cho thấy khả năng phục hồi của thị trường lao động bị đánh giá thấp.

Tăng trưởng lương chậm lại: Tỷ lệ tăng trưởng lương theo năm trong tháng 6 đã đạt mức thấp mới kể từ tháng 7 năm 2024, phản ánh áp lực lạm phát giảm nhẹ.

4、 Quan điểm của các tổ chức hoặc ngân hàng có liên quan

Huatai Securities: Bảng lương phi nông nghiệp vượt kỳ vọng vào tháng 6, nhưng việc làm trong khu vực tư nhân chậm lại đáng kể, duy trì hai lần cắt giảm lãi suất phòng ngừa của Cục Dự trữ Liên bang từ tháng 9 đến tháng 12.

CITIC Securities: ‘Tấm đệm’ trên thị trường việc làm có hạn và dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp lãi suất vào tháng 9.

China International Capital Corporation: Khả năng phục hồi của ngành phi nông nghiệp không hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất sớm và đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo có thể bị hoãn lại đến quý IV.

Quan chức Cục Dự trữ Liên bang Bostic: Cách tiếp cận chờ đợi và quan sát hiện tại là phù hợp và cần phải đánh giá tác động chậm trễ của thuế quan đối với lạm phát.

Cơ quan thông tấn mới của Cục Dự trữ Liên bang Timiraos: Dữ liệu phi nông nghiệp củng cố lập trường chờ đợi và quan sát, với chỉ 5,2% khả năng lãi suất sẽ giảm vào tháng 7.

5、 Tháng 6 năm 2025 Nhắc nhở giao dịch phi nông nghiệp

Vàng giao ngay:

Chiến lược: Để biết chi tiết, vui lòng tham khảo mục “Ý kiến ​​độc quyền”

Logic: Dữ liệu phi nông nghiệp kìm hãm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, trong khi đồng đô la Mỹ mạnh lên kìm hãm giá vàng trong ngắn hạn; Về mặt kỹ thuật, giá đóng cửa hàng ngày đã giảm xuống dưới đường trung bình động 21 ngày và mức giá hàng giờ đang giảm.

Bạc đốm:

Chiến lược: Để biết chi tiết, vui lòng tham khảo mục “Ý kiến ​​độc quyền”

Logic: Sau giai đoạn không nông trại, bạc đã phục hồi một phần tổn thất và sự hỗ trợ của đường trung bình động 20 ngày đã có hiệu quả, phá vỡ phạm vi dao động ở mức hàng giờ.

6、 Non farm Weekly Thông tin thị trường quan trọng khác

Chính sách thuế quan: Hoa Kỳ sẽ áp dụng mức thuế 50% đối với các sản phẩm thép và nhôm bắt đầu từ ngày 23 tháng 6, điều này có thể đẩy chi phí sản xuất và giá tiêu dùng lên cao, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Cần chú ý đến dữ liệu CPI tháng 6 được công bố vào ngày 15 tháng 7 (tỷ lệ chung theo tháng dự kiến ​​là 0,33%, lõi là 0,42%).

Địa chính trị: Tình hình ở Trung Đông đã dịu đi do các cuộc đàm phán hạt nhân giữa Hoa Kỳ và Iran được nối lại, nhưng cuộc xung đột đang diễn ra giữa Palestine và Israel (với hơn 57.000 người thiệt mạng ở Dải Gaza) vẫn tiềm ẩn những rủi ro.

Xu hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: Cuộc họp tháng 6 duy trì lãi suất không đổi và thị trường tập trung vào việc đánh giá tác động của thuế quan tại cuộc họp ngày 29-30 tháng 7.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,25%, làm giảm sức hấp dẫn của tài sản không lãi suất là vàng trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, cần chú ý đến tác động chậm trễ của “việc bình thường hóa lãi suất cao” đối với nền kinh tế.

Đóng cửa thị trường: Do Ngày Độc lập tại Hoa Kỳ, thị trường vàng và ngoại hối sẽ đóng cửa sớm vào lúc 1 giờ sáng ngày 5 tháng 7 và cần chú ý đến những thay đổi về thanh khoản.

Cảnh báo rủi ro: Sức mạnh bề mặt của dữ liệu phi nông nghiệp có thể che giấu các vấn đề về cấu trúc trong thị trường việc làm và sự bất ổn về chính sách thuế quan và địa chính trị có thể làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường. Các nhà đầu tư cần điều chỉnh vị thế của mình một cách năng động dựa trên khả năng chịu rủi ro của riêng họ.