Tình thế khó khăn của Cục Dự trữ Liên bang dưới sự siết chặt thuế quan: Powell nhảy múa trên sợi dây căng giữa lạm phát và suy thoái như thế nào? Vàng trở thành nơi trú ẩn an toàn cuối cùng

Chính quyền Trump đã công bố vào ngày 14 tháng 4 về việc khởi động một "cuộc điều tra thuế quan an ninh quốc gia" đối với chuỗi cung ứng chất bán dẫn và điện tử, tác động trực tiếp đến chuỗi công nghiệp toàn cầu, khiến hợp đồng tương lai cổ phiếu của Hoa Kỳ giảm 3% và chỉ số đô la Mỹ giảm xuống dưới mức 99,01. Cùng lúc đó, CPI của Hoa Kỳ tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 3, thấp hơn dự kiến, nhưng chi phí nhập khẩu tăng do thuế quan đã khiến thị trường đặt cược vào khả năng 75% lãi suất sẽ được cắt giảm vào tháng 6. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đang mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa "chống lạm phát" và "chống suy thoái", khi chỉ còn 50 điểm cơ bản trong hộp công cụ chính sách của ông để cắt giảm lãi suất, và thị trường thốt lên rằng "đạn của Cục Dự trữ Liên bang đã hết".

1、 Bão thuế quan: Trò hề chính sách từ miễn trừ đến tăng thuế

1. “Quả bom khói” miễn thuế cho sản phẩm điện tử

Mặc dù Trump đã công bố vào ngày 14 về việc miễn trừ "thuế quan tương đương" đối với các sản phẩm điện tử như điện thoại thông minh và thiết bị bán dẫn, Bộ trưởng Thương mại Lutnik đã ngay lập tức làm rõ rằng "đây chỉ là biện pháp tạm thời và thuế quan bán dẫn sẽ được áp dụng trong vòng một hoặc hai tháng". Chính sách này đã nhiều lần gây ra sự biến động nghiêm trọng trên thị trường - cổ phiếu công nghệ của Hoa Kỳ đã giảm 4% trước khi giao dịch, hợp đồng tương lai Nasdaq rơi vào thị trường giá xuống về mặt kỹ thuật và giá vàng tăng vọt lên 3247 đô la một ounce do nhu cầu trú ẩn an toàn.

2. Tăng sự chia rẽ nội bộ trong chính phủ

Nhóm kinh tế cốt lõi của Nhà Trắng bị chia rẽ: Cố vấn thương mại Navarro và CEO Tesla Elon Musk đã tham gia vào một cuộc khẩu chiến công khai, trong khi Bộ trưởng Tài chính Benson và Bộ trưởng Thương mại Lutnik có những diễn giải hoàn toàn trái ngược nhau về tác động của thuế quan. Tờ Washington Post tiết lộ rằng chiến dịch tranh cử của Trump thậm chí đã bị vạch trần vì thao túng thị trường chứng khoán bằng tin tức về thuế quan, với giá cổ phiếu của các công ty con tăng gấp đôi trong những giờ trước khi công bố chính sách.

2、 ‘Giao lộ chết người’ giữa lạm phát và suy thoái

1. “Kẻ giết người vô hình” của lạm phát do thuế quan gây ra

CPI của Hoa Kỳ tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 3, nhưng sau khi loại trừ tác động của thuế quan, tỷ lệ lạm phát cốt lõi đã đạt 3,5%. JPMorgan ước tính rằng thuế quan toàn diện sẽ làm tăng tỷ lệ lạm phát thêm 1,8 điểm phần trăm vào năm 2025, trong khi biên bản cuộc họp tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các quan chức nhìn chung lo ngại rằng "thuế quan có thể khiến kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát".

2. Hộp Pandora của Rủi ro đình lạm

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với áp lực đình lạm nghiêm trọng nhất kể từ những năm 1970: nếu tăng lãi suất để chống lạm phát, nó sẽ làm trầm trọng thêm suy thoái kinh tế; Nếu cắt giảm lãi suất kích thích tăng trưởng, nó có thể gây ra lạm phát dữ dội. Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Bernanke cảnh báo rằng "chi phí của những sai lầm về chính sách sẽ vượt xa cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008

3、 Kho đạn dược của Cục Dự trữ Liên bang đang rất cần

1. “Trần” của chính sách lãi suất

Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25% -4,5%, nhưng biểu đồ chấm cho thấy chỉ có thể cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào năm 2025, với chưa đến một phần ba không gian chính sách vào năm 2019. Powell thừa nhận, “Chúng ta đang tiến gần đến giới hạn điều chỉnh lãi suất

2. Con dao hai lưỡi của bảng cân đối kế toán

Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã giảm tốc độ giảm trần trái phiếu kho bạc từ 25 tỷ đô la Mỹ/tháng xuống còn 5 tỷ đô la Mỹ/tháng, nhưng quy mô bảng cân đối kế toán vẫn cao tới 8,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 32% GDP. Nếu nới lỏng định lượng được khởi động lại, nó có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tín dụng đô la Mỹ, trong khi việc tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ làm cạn kiệt thanh khoản thị trường.

3. “Cuộc khủng hoảng niềm tin” trong kỳ vọng chính sách

Niềm tin của thị trường vào Cục Dự trữ Liên bang đã đạt đến điểm đóng băng: Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng mức cắt giảm lãi suất thực tế vào năm 2025 sẽ cao hơn 50 điểm cơ bản so với dự báo của Fed. Cựu Bộ trưởng Tài chính Summers chỉ trích, “Truyền đạt chính sách của Powell đã mất đi độ tin cậy

4、 Rủi ro và triển vọng: Sự bình yên trước cơn bão?

1. ‘Quả bom hẹn giờ’ của rủi ro chính sách

Trump có thể công bố chi tiết về thuế bán dẫn vào ngày 14 tháng 4, nếu mở rộng sang các lĩnh vực chính, có thể kích hoạt một đợt mua trú ẩn an toàn mới trên thị trường. Ngoài ra, các cuộc đàm phán về trần nợ của Hoa Kỳ đã đi vào bế tắc. Nếu không đạt được thỏa thuận nào trước tháng 6, điều này có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tín dụng có chủ quyền.

2. Tấm gương của lịch sử

Trong thời kỳ đình lạm những năm 1970, giá vàng tăng 2300%; dưới tác động của đại dịch COVID-19 năm 2020, giá vàng tăng 25%. Bối cảnh hiện tại rất giống với lịch sử, chỉ khác là Cục Dự trữ Liên bang có ít không gian chính sách hơn và đặc tính “nơi trú ẩn an toàn cuối cùng” của vàng sẽ nổi bật hơn.

Giá vàng đã vượt qua mức cao lịch sử là 3.245 đô la một ounce, đánh dấu mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ năm 2020. Quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới (SPDR) đã chứng kiến ​​lượng vàng nắm giữ tăng vọt 27 tấn lên 953 tấn, trong khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng lượng vàng nắm giữ trong năm tháng liên tiếp, đạt 73,7 triệu ounce vào tháng 3.

Powell đang đứng trước ngã ba đường trong lịch sử: nếu ông chọn tăng lãi suất, ông có thể trở thành đao phủ giết chết nền kinh tế Hoa Kỳ; nếu bạn chọn cắt giảm lãi suất, bạn có thể trở thành “vật tế thần cho lạm phát không kiểm soát”. Mặt khác, thị trường vàng đã trở thành người chiến thắng lớn nhất trong trò chơi chính sách này. Được thúc đẩy bởi cái bóng của tình trạng đình lạm và cuộc khủng hoảng tín dụng của đồng đô la Mỹ, giá vàng dự kiến ​​sẽ đạt mốc số nguyên 3300 đô la. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ việc thực hiện chính sách thuế quan vào ngày 14 tháng 4 và các tín hiệu ôn hòa từ cuộc họp lãi suất tháng 4 của Cục Dự trữ Liên bang. Trong thời đại mà “thiên nga đen” thường xuyên bay, vàng có thể là “sự chắc chắn” duy nhất.