Chính sách thuế quan của Trump có bước ngoặt lớn: trò chơi tài sản trú ẩn an toàn sau cú sốc dữ dội của thị trường

Chính sách thuế quan “hồi tưởng” trong 13 giờ: từ đánh thuế triệt để đến đình chỉ khẩn cấp

Vào ngày 9 tháng 4 năm 2025, chỉ 13 giờ sau khi "thuế quan qua lại" cao do Hoa Kỳ áp đặt lên hàng chục đối tác thương mại có hiệu lực, chính quyền Trump đột nhiên tuyên bố đình chỉ thuế quan trong 90 ngày, giảm mức thuế xuống còn 10%. Sự thay đổi đáng kể này bắt nguồn từ sự hỗn loạn dữ dội trên thị trường tài chính—hàng nghìn tỷ đô la đã bốc hơi khỏi cổ phiếu Hoa Kỳ chỉ trong một ngày sau khi thuế quan có hiệu lực và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt lên mức vào đầu dịch bệnh, buộc chính quyền Trump phải thực hiện một bước ngoặt khẩn cấp.

Theo tuyên bố của Nhà Trắng, các biện pháp đình chỉ bao gồm 75 quốc gia và khu vực, nhằm mục đích kéo dài thời gian cho các cuộc đàm phán thương mại, nhưng Canada và Mexico được miễn trừ do Hiệp định Hoa Kỳ-Mexico-Canada, và thuế quan đối với các ngành công nghiệp cụ thể như ô tô, thép và nhôm vẫn không thay đổi. Ngoài ra, mức thuế 25% đối với thép và nhôm có hiệu lực vào tháng 3 và mức thuế 25% đối với ô tô được áp dụng vào ngày 2 tháng 4 vẫn có hiệu lực và Trump cũng ám chỉ rằng thuế quan có thể được áp dụng đối với ngành dược phẩm trong tương lai. Sự điều chỉnh chính sách này được thế giới bên ngoài coi là một mô hình thu nhỏ của "quản trị hỗn loạn", và lãnh đạo đảng Dân chủ tại Thượng viện Schumer đã chỉ trích ông vì "coi quản trị như một trò đùa".

Lễ hội thị trường: Thị trường chứng khoán tăng vọt và tài sản rủi ro phục hồi

Sự thay đổi chính sách đã kích hoạt một sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường. Ba chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ đã ghi nhận mức tăng lịch sử: Dow Jones đóng cửa tăng 7,87%, S&P 500 tăng 9,52% và Nasdaq tăng vọt 12,16%, tất cả đều là mức tăng trong một ngày lớn nhất trong những năm gần đây. Dầu thô WTI tăng vọt 8% để vượt qua mức 62 đô la một thùng và dầu thô Brent tăng gần 7%; vàng giao ngay tăng 3,75% trong phiên, mức biến động trong ngày lớn nhất kể từ năm 2020. Vào ngày 10 tháng 4, giá vàng trong phiên giao dịch châu Á đã từng đạt 3.120 đô la một ounce, tiến gần đến mức cao lịch sử.

Sự đảo ngược tâm lý thị trường phản ánh kỳ vọng về việc nới lỏng xung đột thuế quan trong ngắn hạn. Các nhà giao dịch đã cắt giảm cược của họ vào việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tháng 5 và thay vào đó đang kỳ vọng ba lần cắt giảm lãi suất vào tháng 6. Tuy nhiên, Phố Wall nhìn chung cảnh báo rằng "cuộc chiến thuế quan vẫn chưa kết thúc": thời hạn đình chỉ 90 ngày chỉ là một cửa sổ đàm phán và các công ty vẫn phải đối mặt với những bất ổn dài hạn. Dữ liệu của CME cho thấy các nhà đầu tư thận trọng về các tài sản rủi ro và sự phục hồi có thể chỉ là việc che đậy tình trạng bán khống.

Phân biệt tài sản trú ẩn an toàn: Hiệu suất độc đáo của vàng và những thách thức của tài sản trú ẩn an toàn truyền thống

Vàng đã trở thành người chiến thắng lớn nhất trong các cuộc đảo ngược chính sách. Kể từ năm 2025, giá vàng đã tăng 18%. Sau khi vượt qua mốc 3.000 đô la, TD Securities chỉ ra rằng thuộc tính "phòng ngừa bất ổn" của vàng tiếp tục được củng cố. Hội đồng Vàng Thế giới nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn về thuế quan, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed và hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương đã cùng nhau đẩy giá vàng lên cao hơn. Bank of America duy trì mức giá mục tiêu là 3.500 đô la, tin rằng "xu hướng phi đô la hóa là tốt cho vàng".

Ngược lại, các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống có hiệu suất khác: chỉ số đô la Mỹ giảm 1% trong bối cảnh bất ổn về thuế quan và Deutsche Bank đặt câu hỏi về tình trạng trú ẩn an toàn của mình do thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ gia tăng và sự suy giảm trong tương quan với các tài sản rủi ro; đồng yên Nhật và đồng franc Thụy Sĩ được hỗ trợ bởi dòng vốn chảy vào. Kho bạc Hoa Kỳ đã bị bán tháo, với lợi suất 30 năm tăng vọt lên 4,96%, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Các học giả của Đại học Pepperdine chỉ ra rằng áp lực kép của lạm phát và suy thoái đang làm suy yếu nhãn hiệu "không rủi ro" của Kho bạc Hoa Kỳ.

Cổ phiếu phòng thủ và tiền mặt cũng đã trở thành lựa chọn của một số nhà đầu tư. Các cổ phiếu tiêu dùng thiết yếu như Costco đã hoạt động ổn định trong năm nay, trong khi các cổ phiếu tăng trưởng như Amazon bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi biến động của thị trường; mặc dù tiền mặt không có rủi ro biến động, nhưng hiệu ứng xói mòn lạm phát vẫn tồn tại và các tổ chức có xu hướng phân bổ trái phiếu lợi suất cao hơn trong trung hạn.

Sự chia rẽ về mặt thể chế: sự nghỉ ngơi ngắn hạn so với sự bất ổn dài hạn

Diễn giải của thị trường về việc đình chỉ thuế quan đang bị phân cực. Philadelphia National Investment Management Group tin rằng "đã có tiến triển trong các cuộc đàm phán", nhưng cảnh báo rằng "sự tăng vọt và sự sụt giảm đều nguy hiểm như nhau"; New York Oxford Economics chỉ ra rằng sự mơ hồ về chính sách vẫn chưa được loại bỏ và "những thay đổi hàng ngày về mức thuế quan là rủi ro lớn nhất". B. RILEY Wealth Management cho biết 2 nghìn tỷ đô la mua vào trong 8 phút là do "tin giả", và lễ hội sau khi chính sách được thực hiện hiện phản ánh mong muốn cực độ của thị trường về sự chắc chắn.

Nhà phân tích vàng Nicky Shiels đã nâng dự báo giá vàng của mình lên 2.950 đô la vào năm 2025, tin rằng "vàng là tài sản bảo vệ tốt nhất trong môi trường lạm phát đình trệ", nhưng đã hạ dự báo giá bạc xuống 34,50 đô la vì nhu cầu công nghiệp bị kéo xuống bởi cuộc chiến thương mại. Cựu Bộ trưởng Tài chính Summers đã cảnh báo rằng "các chính sách liều lĩnh vẫn chưa thoát khỏi nguy hiểm", và biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang cũng cho thấy các nhà hoạch định chính sách lo ngại về "sự đánh đổi khó khăn giữa lạm phát gia tăng và tăng trưởng chậm lại".

Tóm tắt: Trò chơi cửa sổ 90 ngày

“Phanh” thuế quan của chính quyền Trump đã mang lại sự phục hồi ngắn hạn cho thị trường, nhưng về cơ bản, đây là sản phẩm của những biến động chính sách. Trong 90 ngày, các cuộc đàm phán thương mại toàn cầu, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ sẽ trở thành các biến số chính. Sự quyến rũ của nơi trú ẩn an toàn của vàng tiếp tục nổi bật trong bối cảnh bất ổn, và liệu lễ hội cổ phiếu Hoa Kỳ có thể tiếp tục hay không và liệu các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống có thể lấy lại được sự tự tin hay không vẫn phụ thuộc vào hướng đi cuối cùng của “cuộc chạy marathon thuế quan” này. Đối với các nhà đầu tư, mức phí bảo hiểm rủi ro đằng sau sự phục hồi ngắn hạn vẫn chưa biến mất và việc duy trì sự thận trọng và đa dạng hóa vẫn là chiến lược cốt lõi để đối phó với tình trạng hỗn loạn.